事件:公司公告2017年三季报:1)前三季度实现营收5.6亿元,同比下降34.1%;
   
实现归母净利润1.5亿元,同比增长2.4%;实现归母扣非净利润1.3亿元,同比下降6.1%。2)第三季度单季实现营收2.3亿元,同比下降45.9%;实现归母净利润7332万元,同比增长36.8%。3)2017全年业绩指引:归母净利润3.8亿~4.7亿,同比增长31%~62%,去年为2.9亿元。
   
三季报业绩符合预期(前期三季报指引归母净利润区间1.46-1.6亿元,同比增长0~9.6%),全年业绩区间较广具体情况取决于作品拿发行许可时间。1)三季度主要确认收入的影视作品《决战江桥》、《那年花开月正圆》,四季度预计确认《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等。其中《凉生》是公司今年主力创收作品,投资比例100%,网络端版权卖给PPTV 价格为8亿(或7.6亿),电视台端版权卖给湖南卫视3.84亿,按照80集算,单集网络端和台端价格分别为1000万元、480万元,已经是头部剧最顶尖水平,四季度确认将带来非常丰厚的利润。2)游戏业务方面,赞成科技上半年实现净利润6000+万,完成全年1.3亿业绩对赌不成问题。
   
定增进度加速,8月获证监会核准,资金活水助力大IP 腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项于8月14日拿到核准批文,进度快于市场预期,预计即将启动发行。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP 剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。
   
大股东屡次增持,公司信心可鉴。实控人董事长马中骏2016年底直接持股比例14.99%,上半年几次增持,截止6月30日直接持股比例上升至19.63%。且公司公告,马中骏拟自7月19日起6个月内增持公司股份,累计增持金额在1000万元—2亿区间(还未开始)。
   
IP 储备丰富,足够未来三年开发。明年储备项目有《爵迹》《沙海》《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》,未来还有《三体》、《脱骨香》、《紫川》、《大秦帝国》,稳健内生增长可以期待。
   
盈利预测与投资建议:预测公司2017-2019年EPS 分别为1.37元、1.70元、2.08元,对应的PE 为27倍、22倍、18倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。
   
风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。