一季度收入增长主要由于确认了《回到明朝当王爷》首轮网络发行收入。
   
18年公司储备了多部大剧有望确认,而17年大剧主要集中于17年四季度确认,18年收入季节性波动相对17年有望改善。
   
销售费用下降及资产减值损失大幅下降。
   
18Q1销售费用较17年同期减少53.9%,主要由于游戏流量采购费支出减少,同时,由于应收账款计提比例变更,公司资产减值损失较17年同期减少6888万。
   
18年项目储备丰富,电视剧、网络剧、网络电影及中外合拍片有望多点开花。
   
18年电视剧储备项目包括《凉生,我们可不可以不忧伤》《极速青春》《那些年,我们正年轻》《爵迹之临界天下》《沙海》《风暴舞》(拟4月底开机)《脱骨香》(拟Q2开机)《步步生莲》(拟Q3开机)《我的检察官女友》(拟Q3开机)《弹痕》(拟Q3开机)《大秦帝国之统一》(拟Q4开机)《黑天鹅》(拟Q4开机)《紫川》(拟Q4开机)等。
   
网络剧预计上线或开机项目包括《暗黑者3》《大唐魔盗团》《杨凌传番外篇》《千门江湖》《等等啊,我的青春》(拟4月下旬开机)《盗墓笔记重启》(拟Q2开机)《虐渣》(拟Q3开机)等。
   
网络电影项目18年预计上线或者开机的包括《我的丫鬟是总监》(18年1月开机)《鼠王》(拟Q2开机)《偶遇通缉犯》(拟Q2开机)《神仙老虎鸡》(拟Q2开机)《大唐好声音》(拟Q2开机)《特勤精英》(2部)(拟Q3开机)《神奇喵》(拟Q4开机)《执念师》(拟Q4开机)《暗黑者》(拟Q4开机)等。
   
同时,公司18年开拓中外合拍剧,预计开机项目包括《上海1920》(拟Q3开机)《残缺的世界》(拟Q3开机)。
   
我们认为公司18年有望上线和开机的项目将保障18-19年业绩的稳健增长。
   
盈利预测与估值
   
我们预计公司2018年-2020年归属母公司净利润分别为5.50亿、6.65亿和7.62亿,每股收益分别为1.62元、1.96元和2.25元,对应当前股价PE分别为21.2x、17.6x和15.3x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。
   
风险因素:
   
电视剧行业的政策波动风险;电视剧制作进度不达预期的风险。